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疫情背景下，各實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)均受到一定影響。日前，《證券日報(bào)》記者從大商所調(diào)研團(tuán)隊(duì)處了解到，今年以來，化工類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)歷了一輪嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。不過，由于有效借助衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已有所降低。

多位產(chǎn)業(yè)人士表示，“現(xiàn)階段仍需要更多的衍生品工具，一方面豐富交易策略；另一方面可以更好地滿足生產(chǎn)企業(yè)的多樣性化需求。”

日前，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)關(guān)于聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、線型低密度聚乙烯（LLDPE）等6個(gè)商品期權(quán)的上市請求。其中，化工品“三巨頭”將于7月6日正式推出。這意味著，今年的期貨市場有望成為期權(quán)的“豐收之年”；而商品期權(quán)工具的進(jìn)一步豐富，將更好地滿足生產(chǎn)企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

聚烯烴是通用塑料的一種，主要包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和其他高級(jí)烯烴聚合物。銀河期貨能化投資研究部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年底，全球聚烯烴總產(chǎn)能為19922萬噸，其中，中國聚乙烯和聚丙烯表現(xiàn)消費(fèi)合計(jì)6146萬噸，約占全球的31%。雖然今年受疫情影響，全球化工品市場供需結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，但根據(jù)銀河期貨年內(nèi)測算的數(shù)據(jù)來看，今年全球聚烯烴總產(chǎn)能將超過2億噸，其中，中國聚乙烯和聚丙烯表觀消費(fèi)合計(jì)近6500萬噸，約占全球的32.5%。

《證券日報(bào)》記者從多家化工企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人處了解到，年內(nèi)受疫情影響，相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。不過，由于借助衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理工具，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。在3月份全國陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工之后，目前整體情況良好，基本恢復(fù)到年初水平。

天原集團(tuán)創(chuàng)始于1944年，公司產(chǎn)業(yè)涉及氯堿化工、鈦化工、新材料、新能源、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，2010年4月在深交所上市。天原集團(tuán)副總裁李劍偉告訴《證券日報(bào)》記者，此次疫情導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌，直接給能源化工類企業(yè)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營壓力。但同時(shí)，公司在風(fēng)險(xiǎn)防范上意識(shí)到，企業(yè)可以靈活運(yùn)用期貨、期權(quán)工具，達(dá)到鎖定銷售利潤和成本的作用。

中基石化有限公司研究部經(jīng)理王林向《證券日報(bào)》記者表示，一場席卷全球的疫情，將全球經(jīng)濟(jì)帶入了危機(jī)模式。隨著3月份國內(nèi)開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，聚烯烴行業(yè)的復(fù)蘇表現(xiàn)較為搶眼，4月份和5月份彈性較好，原因是前期因疫情停滯和延后的國內(nèi)外出口訂單在這兩個(gè)月出現(xiàn)集中回補(bǔ)，該階段的需求同比增速達(dá)到近20%的水平。

據(jù)了解，目前聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈上游石化廠的庫存壓力已得到緩解，石化庫存回到五年來的均值水平，中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商的貿(mào)易量也回到年均正常的水平，意味著聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步擺脫疫情影響。

杭州中菁實(shí)業(yè)有限公司副總經(jīng)理柴鐵松向《證券日報(bào)》記者介紹，今年上半年，疫情與原油價(jià)格暴跌事件的疊加，使得整個(gè)化工品市場劇烈波動(dòng)，尤其是3月份承受了巨大的庫存風(fēng)險(xiǎn)，促使愈來愈多的產(chǎn)業(yè)客戶深刻意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，這也是聚烯烴市場在經(jīng)歷極端行情后所形成的普遍共識(shí)。

隨著上半年即將結(jié)束，化工類企業(yè)經(jīng)營進(jìn)入有序生產(chǎn)狀態(tài)。不少企業(yè)表示，后疫情時(shí)代，行業(yè)復(fù)蘇亮綠燈，市場迎來新氣象。同時(shí)，企業(yè)對運(yùn)用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理也提出了新的訴求。

銀河期貨能化投研部研究員隋斐向《證券日報(bào)》記者表示，疫情讓企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)有了改變，從套期保值、基差貿(mào)易、點(diǎn)價(jià)再到含權(quán)貿(mào)易，企業(yè)已經(jīng)不滿足于單純利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而是希望有更多定制化的服務(wù)形式。同時(shí)，期貨公司也需要更加深入的挖掘客戶需求，做好策略執(zhí)行和追蹤。

“此次疫情給我們貿(mào)易企業(yè)再次敲響警鐘，尤其是在春節(jié)后傳統(tǒng)下游需求旺季的時(shí)期，疫情給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來了巨大陣痛，如果沒有及時(shí)參與套期保值，將很難度過這段危機(jī)?！蓖趿纸榻B說，經(jīng)過這次疫情，公司再一次堅(jiān)定了套期保值常態(tài)化思路，時(shí)刻注意防范“黑天鵝”事件的沖擊。

李劍偉也向記者表示，因?yàn)橐咔楹蛧H原油價(jià)格大跌影響，導(dǎo)致化工類企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，影響了企業(yè)的經(jīng)營利潤。在后疫情時(shí)代，企業(yè)對于期貨的運(yùn)用會(huì)更加迫切，如何在期貨市場鎖住利潤、控制風(fēng)險(xiǎn)，已成為風(fēng)險(xiǎn)管理的新訴求。

后疫情時(shí)代，聚烯烴企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理有了更深刻的認(rèn)知，上游和下游企業(yè)運(yùn)用期貨套期保值的積極性更高了。以中基石化為例，經(jīng)過今年國際油價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)的沖擊后，公司希望風(fēng)險(xiǎn)管理的工具能夠更多樣化，風(fēng)險(xiǎn)管理的策略更立體化，風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)間節(jié)點(diǎn)更精準(zhǔn)化，不同品種的保值標(biāo)的更具體化。

“在這輪極端行情的沖擊下，公司在使用期貨套保規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，在部分情況下也做到靈活運(yùn)用其他復(fù)雜金融工具，比如期權(quán)或復(fù)合期權(quán)組合，在極端行情下對沖現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上緩解了資金壓力?！辈耔F松介紹說，期權(quán)的非線性收益使得在對現(xiàn)貨價(jià)格不利方向變動(dòng)時(shí)能起到保護(hù)作用，同時(shí)釋放現(xiàn)貨價(jià)格往有利方向變動(dòng)，幫助上下游企業(yè)在有效管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能獲得更多利潤。

記者了解到，很多企業(yè)均能認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，但在實(shí)際操作中仍面臨一些現(xiàn)實(shí)問題：一是缺乏如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的可應(yīng)用的理論；二是目前可運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具還不夠豐富。

日前，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、線型低密度聚乙烯（LLDPE）等6個(gè)商品期權(quán)的上市請求，其中，化工品期權(quán)“三巨頭”的推出時(shí)間為7月6日。業(yè)內(nèi)人士表示，由于化工類期貨品種已運(yùn)行多年，具備廣泛的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，聚烯烴產(chǎn)業(yè)參與交易日漸成熟完善，加之企業(yè)對更加靈活多樣性的避險(xiǎn)工具的需求迫在眉睫，預(yù)計(jì)大商所化工類商品期權(quán)將會(huì)受到越來越多企業(yè)的歡迎。

證監(jiān)會(huì)表示，聚丙烯、聚氯乙烯、線型低密度聚乙烯等期貨合約上市以來，市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)客戶參與廣泛，功能發(fā)揮較為顯著。上市相應(yīng)的期權(quán)品種，可以進(jìn)一步滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化和精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

大商所上市化工類商品期權(quán)，能夠豐富企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。隋斐認(rèn)為，“期權(quán)靈活、多樣的策略配置，可以幫助企業(yè)有效地度量和管理市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，期權(quán)也是期貨及衍生品市場的重要補(bǔ)充。近幾年來，場外期權(quán)的發(fā)展已初具規(guī)模，場內(nèi)期權(quán)的上市將與場外期權(quán)形成有利互補(bǔ)，進(jìn)一步增進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)多方共贏”。

2019年，期貨交易所上市了7個(gè)商品期貨和10個(gè)商品及金融期權(quán)，是近年來我國期貨期權(quán)市場上市產(chǎn)品數(shù)量最多的一年。截至目前，我國期貨期權(quán)市場已經(jīng)初步形成了商品金融、期貨期權(quán)、場內(nèi)場外、境內(nèi)境外協(xié)同發(fā)展的良好局面。隨著今年6個(gè)商品期權(quán)的推出，可以預(yù)期，今年又將是我國商品期權(quán)市場的豐收之年。

“場外期權(quán)工具目前定價(jià)相對較高，如果有場內(nèi)期權(quán)工具，預(yù)計(jì)將會(huì)提升場外市場的報(bào)價(jià)水平，幫助企業(yè)節(jié)省期權(quán)費(fèi)成本?！崩顒ジ嬖V記者，大商所化工類商品期權(quán)上市后，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上如果能夠吸引中小型客戶、個(gè)人客戶，以及私募等機(jī)構(gòu)客戶參與，并有做市商參與，預(yù)計(jì)將會(huì)為企業(yè)客戶套保提供較好的流動(dòng)性，有助于企業(yè)學(xué)習(xí)和利用期權(quán)工具。

柴鐵松向記者表示，相對常態(tài)化的價(jià)格波動(dòng)來說，現(xiàn)有的期貨套保、基差貿(mào)易已經(jīng)能夠覆蓋大部分企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理的需求了，但在類似今年年初發(fā)生的極端行情中，期貨套?？赡茏霾坏秸嬲行У娘L(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)椴粌H要面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還要面臨資金風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。此時(shí)，非線性收益結(jié)構(gòu)的期權(quán)便成為產(chǎn)業(yè)客戶可以選擇的一種有效工具。柴鐵松強(qiáng)調(diào)，只要市場有足夠的認(rèn)可度，配合當(dāng)前的需求，流動(dòng)性應(yīng)該不是問題。